融智和预定利率研究值首现回升，人身险定价近期不触发被动调整

人身险预定利率研究值首次出现回升。

中国保险行业协会近日召开人身保险业利率研究专家咨询委员会2026年一季度例会（下称“一季度例会”），提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93%，较上个季度的1.89%上升了4bps。这也是该数值自去年初披露开始首次出现回升。

中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔表示，去年下半年长端利率趋势性回暖带动研究值持续回暖。

由于预定利率研究值与人身险产品定价调整相关，该数值出现企稳回升，也意味着人身险产品定价近期不会触发被动调整的阈值。结合长端利率走势来看，多名分析师认为中短期来看，新产品预定利率上限调整可能性并不高。

首现回升

根据2025年初国家金融监管总局发布的《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（下称《通知》）的要求，当在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续两个季度比预定利率研究值高25bps及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值。而预定利率又是人身险产品定价的重要因素，因此，每季度发布的预定利率研究值就成了人身险产品是否会又一次大规模调价的“标准线”。

中国保险行业协会2025年1月发布的首期人身险预订利率研究值为2.34%，此后四个季度呈现逐季下降的态势，分别为2.13%、1.99%、1.9%、1.89%，但降幅逐渐收窄。在经历了四连降后，本期1.93%的研究值是该指标披露以来首次出现回升，较上季度提升4bps，也略高于部分业内分析师此前的预期。

来源：第一财经记者根据公开信息统计

根据《通知》内容，上述研究值作为人身险预定利率最高值的“锚”，是结合5年期以上贷款市场报价利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况确定的。

葛玉翔称，截至2026年一季度末，5年期LPR为3.5%（较去年末持平）、5年定期存款基准利率为1.3%（较去年末持平）和10年期国债到期收益率1.82%（较去年末小幅下降3bps）。不过根据计算公式，研究值的基础回报水平涉及250日移动平均和750日移动平均，去年下半年长端利率趋势性回暖带动研究值持续回暖。

中短期触发调整概率不大

去年7月，第三期研究值（1.99%）发布后，触发了人身险产品预定利率上限调整机制。2025年9月1日开始，人身险行业普通型产品预定利率上限由2.5%下调至2%。分红型保险产品预定利率最高值将从2.0%降为1.75%，万能型保险产品最低保证利率最高值则从1.5%降为1.0%。

预定利率下调，对于重疾险、终身寿险等保障类险种，意味着在保障责任与保额不变的前提下，消费者需要缴纳更高保费。而对于储蓄型人身险，若保费维持不变，产品保底收益将缩水，现金价值增长放缓、回本周期拉长。

按照《通知》规则，在目前人身险行业普通型产品预定利率上限为2%的情况下，若后续研究值持续两个季度低于1.75%，才会触发预定利率调降机制。而目前的预定利率上限仅超过本期研究值（1.93%）7bps，与阈值条件尚有距离。

“预定利率研究值从降幅改善到企稳回升，指向外部环境触底回暖。”葛玉翔认为，2026年一季度例会延续了2025年四季度例会的积极肯定表述，体现了专家组对过去一段时间行业转型的认可和下一阶段发展相对积极的展望。

从会议内容来看，一季度例会新增了关于地缘政治背景下全球投资策略的热点问题讨论，提出了对今年一季度国内宏观经济韧性的认可。对于人身险行业，各行业专家表示行业积极应对挑战，持续优化结构调整和产品供给，同时新增了“大力推动养老金融和商业健康保险高质量发展”以及“进一步完善产品适当性管理，切实保护消费者合法权益”相关内容表述。不过再次在风险应对方面客观指出“仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战”。

而展望未来的预定利率走势，多名业内分析师认为，中短期预定利率上限调整概率不大。

华创证券此前发布研报分析称，根据历次预定利率研究值进行倒算推测，10年期国债到期收益率250日均到达1.56%及以下或将触及预定利率研究值1.75%的下调红线。

全国银行间同业拆借中心数据显示，10年期国债收益率近期有所下跌，已下破1.75%，截至4月24日维持在1.74%左右的水平，但与250日均1.56%仍有距离。华创证券预计2026年人身险行业普通型保险预定利率上限或维持当前2%水平。

而据葛玉翔测算，若后续国债收益率曲线、5年定期存款利率和5年期LPR维持当前水平，则2026年年末的预定利率研究值模拟测算值为1.89%，中期来看新产品预定利率上限调整可能性并不高。不过，也不排除监管结合后续股债市场波动和险资自身经营情况做综合考虑。

尽管中短期内人身险预定利率上限出现被动下调的可能性不大，但却已有险企进行主动调降。

据第一财经了解，今年以来市场上部分险企推出了预定利率为1.25%的分红型产品。业内人士表示，更低的保证收益意味着可以在账户资产中配置更多的权益资产，争取更高的浮动收益，但也可能意味着更大的波动，这也体现了各险企的差异化经营思路。同时，近期业内达成一致，将在6月末7月初将分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%。

葛玉翔预计，后续不排除各险企在分红险定价阶段，通过不同水平的预定利率匹配差异化演示利率水平，以更好实现“低保底+高浮动”的客户收益组合和自身资产负债管理能力。

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